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中美貿(mào)易摩擦升級 銅價大幅下行

一、行情回顧


5月滬銅跳空低開后震蕩走低。中美貿(mào)易摩擦升級,雙方提高關(guān)稅稅率,美國打壓華為等多家科技公司,市場預(yù)期未來中美貿(mào)易磋商的難度加大,疊加美歐日5月制造業(yè)PMI悉數(shù)疲軟,市場對全球經(jīng)濟放緩及貿(mào)易前景惡化的擔(dān)憂,導(dǎo)致投資者信心不足,銅價持續(xù)走低?;氐姐~市,5月銅精礦進口加工費TC持續(xù)走低,銅礦供應(yīng)持續(xù)收緊,國內(nèi)多家冶煉廠檢修,影響產(chǎn)量預(yù)計高達7萬噸。盡管下游終端消費不佳,但由于空調(diào)備庫以及廢銅制桿企業(yè)開工率下滑,導(dǎo)致銅管及銅桿企業(yè)開工率均處于相對高位,整體銅材需求表現(xiàn)較好。國內(nèi)外庫存持續(xù)走低,截止5月底全球顯性庫存較去年同期下降35.28萬噸。整體來看,5月銅價走低主因中美貿(mào)易摩擦升級,市場信心不足。


二、銅精礦加工費繼續(xù)回落 銅礦供應(yīng)緊張有增未減


今年全球新增銅礦項目稀少,據(jù)百川統(tǒng)計2019年全年銅礦增量僅28.3萬噸,明顯低于去年年底的預(yù)期。但預(yù)計全球新增銅礦產(chǎn)能高達70萬噸以上,導(dǎo)致今年以來進口銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)回落,截止5月31日,銅精礦現(xiàn)貨TC均價僅62.5美元/噸,表明銅精礦供應(yīng)持續(xù)收緊。從目前來看,銅精礦加工費走低并未影響冶煉廠開工以及新建項目投產(chǎn)進度。


三、國內(nèi)冶煉廠5月檢修嚴重 影響產(chǎn)量高達7萬噸


據(jù)SMM統(tǒng)計,5月冶煉廠檢修影響較4月影響更為廣泛,除了金隆銅業(yè)等獨家冶煉廠4月檢修延續(xù)至5月外,中原黃金冶煉和山東金升銅業(yè)、青海銅業(yè)計劃5月檢修,預(yù)計分別影響產(chǎn)量1.7萬噸、0.5萬噸及0.7萬噸。另外,由于突發(fā)因素,赤峰金峰銅業(yè)也加入檢修行列??偟膩砜矗瑩?jù)SMM統(tǒng)計預(yù)計5月檢修影響產(chǎn)量7萬噸左右。


對于6月,國內(nèi)冶煉廠檢修明顯減少,除中原黃金冶煉廠檢修延續(xù)至6月份外,新金昌銅業(yè)(奧爐項目)、紫金銅業(yè)及江銅富冶和鼎銅業(yè)計劃6月檢修,預(yù)計影響產(chǎn)量2.6萬噸。


四、國內(nèi)終端消費疲軟 但5月銅材表現(xiàn)強勁


5月銅材企業(yè)表現(xiàn)較為強勁。由于銅價處于低位,精廢價差收窄,導(dǎo)致廢銅價格優(yōu)勢減弱,廢銅制桿企業(yè)開工率繼續(xù)下滑,提振精銅制桿企業(yè)開工率。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計5月精銅制桿企業(yè)開工率為82.32%,環(huán)比上升4.06個%。預(yù)計5月廢銅制桿企業(yè)開工率為61.63%,環(huán)比繼續(xù)減少5.36%。銅管方面,銅管及空調(diào)企業(yè)為夏季來臨做準備,開工率環(huán)比繼續(xù)回升,預(yù)計5月銅管企業(yè)開工率高達93.24%,同比下滑0.71%。


從終端行業(yè)來看,今年以來電網(wǎng)投資表現(xiàn)令人大跌眼鏡。2019年4月,國家電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計同比-19.10%,降幅較3月有所收窄??照{(diào)產(chǎn)量累計同比為2.28%。由于商品房銷售表現(xiàn)不佳,家電行業(yè)增量主要靠更新?lián)Q代拉動,但從目前國內(nèi)消費來看,一般家電實際使用年限長于計劃淘汰年限。


今年以來,汽車延續(xù)去年的下滑走勢,國內(nèi)多地區(qū)將于今年7月1日實施國六排放標準外,消費者采購國五車意愿降低。2019年4月,汽車累計產(chǎn)量累計同比為-10.98%。自2019年7月1日起,消費者購買車輛應(yīng)扣稅款將取決于實際支付金額,也就是俗稱的裸車成交價。中國鼓勵家電汽車消費,或?qū)⒃谝欢ǔ潭却碳て囅M。


今年以來,房地產(chǎn)開發(fā)投資維持高增速,但商品房銷售面積數(shù)據(jù)疲軟,因此裝修階段對銅的需求提振有所減弱。2019年4月,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計34,217.45億元,累計同比11.90%。商品房銷售面積累計值為42,085.45萬平方米,累計同比-0.30%,盡管仍為負增長,但降幅連續(xù)2個月收窄。


五、國內(nèi)廢銅企業(yè)搶進口廢銅呈現(xiàn)供強需弱


中國廢銅進口企業(yè)出現(xiàn)“搶進口”現(xiàn)象,4月廢銅進口明顯回升。據(jù)SMM統(tǒng)計,2019年4月,中國共進口廢銅金屬量為144052噸,環(huán)比增加61.23%,同比增加41.66%。1-4月,中國累計進口廢銅金屬量為425578噸,同比增加7.33%。預(yù)計在7月1日廢六類銅進口限制實施前,廢銅供應(yīng)均將呈現(xiàn)偏強狀態(tài)。


需求方面,由于5月銅價低位運行,精廢價差收窄,廢銅價格優(yōu)勢減弱,廢銅制桿企業(yè)開工率連續(xù)2個月下滑,提振精銅需求。因此6月廢銅市場或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)供強需弱的狀態(tài)。


六、全球顯性庫存進一步下滑但保稅區(qū)庫存仍維持高位


近兩個月,由于國內(nèi)外冶煉廠檢修廣泛以及國內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季的影響,全球顯性庫存回落,且明顯低于去年同期水平。截止2019年5月31日,三大交易所總庫存為409075噸,僅占去年同期的50%。上海保稅區(qū)庫存為52.50萬噸,全球顯性庫存共計934075噸,較去年同期下降35.28萬噸,較上個月低下降7.27萬噸。


七、結(jié)論


對于6月,考慮到今年全球銅精礦新增項目稀少,在產(chǎn)礦山品味下降,罷工、惡劣天氣等干擾增加,銅精礦緊張情況無法得到有效改善,預(yù)計后續(xù)加工費會繼續(xù)走低或者低位震蕩。國內(nèi)冶煉廠檢修項目較5月明顯減少,除空調(diào)行業(yè)外,預(yù)計下游終端消費整體疲軟。廢銅企業(yè)或繼續(xù)趕進口,供應(yīng)偏強而需求偏弱,提振在一定程度提振精銅需求。整體來看,銅市基本面整體偏正面,但銅市仍無明顯供應(yīng)缺口,銅價難以通過基本面走出單邊行情。中美貿(mào)易磋商難度巨大,目前來看可能會延續(xù)到G20峰會,市場情緒或出現(xiàn)階段性修復(fù),但整體較為謹慎,預(yù)計6月宏觀整體對銅價仍然偏空。因此,預(yù)計銅價低位震蕩或小幅反彈,滬銅主力運行區(qū)間為45000-49000元/噸,倫銅運行區(qū)間5750-6350美元/噸。


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