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鋅市可能迎來加速下跌期

宏觀上,本周中美貿(mào)易談判有緩沖跡象疊加國內(nèi)逆周期政策再度加碼,逼倉風(fēng)險(xiǎn)陡升,周內(nèi)震蕩收跌,考驗(yàn)2萬前期頸線支撐位;進(jìn)入下半年,部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著一定的下行壓力,商品市場(chǎng)需求端普遍疲軟,隨著貿(mào)易戰(zhàn)極端風(fēng)險(xiǎn)的釋放,最壞的時(shí)候可能逐漸走過,后續(xù)市場(chǎng)焦點(diǎn)料逐步從宏觀層面轉(zhuǎn)移至基本面。


供給上來看,隨著時(shí)間的推移,冶煉端產(chǎn)能釋放的壓力越來越大。2019年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量48.02萬噸,環(huán)比增加4.14%,同比增加13.49%。進(jìn)入5月份,煉廠在高利潤刺激下,疊加部分大型企業(yè)環(huán)保及搬遷逐步恢復(fù)下,產(chǎn)量錄得明顯增加。 5月雖然仍有西部礦業(yè)(601168)、蒙自礦冶等煉企新增檢修,但馳宏鋅鍺(600497)、白銀有色總部等常規(guī)檢修結(jié)束,產(chǎn)量錄得較多增加;同時(shí)株洲冶煉、漢中鋅業(yè)等大廠產(chǎn)量的進(jìn)一步恢復(fù),亦貢獻(xiàn)較多增加;且仍有部分煉企因精礦入爐品味增加且部分小產(chǎn)能的煉企高利潤下生產(chǎn)恢復(fù)等情況共同作用下,整個(gè)產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)明顯上升。 而進(jìn)入6月份,新增檢修主要有安徽銅冠及成州礦冶等,但西部礦業(yè)、葫蘆島鋅業(yè)檢修結(jié)束,株洲冶煉第二條產(chǎn)線進(jìn)一步投產(chǎn),貢獻(xiàn)主要增量。同時(shí)部分企業(yè)在利潤刺激下繼續(xù)小幅提產(chǎn)情況下,預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量將環(huán)比進(jìn)一步增加,預(yù)計(jì)較5月環(huán)比增加2.11萬噸至50.13萬噸,同比增加16.56%,環(huán)比增加4.4%。預(yù)計(jì)1-6月煉廠產(chǎn)量累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正,累計(jì)同比2.1%。


從消費(fèi)和庫存來看,市場(chǎng)正在兌現(xiàn)冶煉廠產(chǎn)能加速釋放,現(xiàn)貨正式確認(rèn)進(jìn)入了貼水階段,下游客戶逢低按需采購,而5-7月份進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季,消費(fèi)邊際走弱的風(fēng)險(xiǎn)增加;庫存方面,本周交易所庫存大增,尤其是國內(nèi)庫存,下游鍍鋅庫存拐點(diǎn)基本確認(rèn),彩涂庫存可能拐點(diǎn)已到,鋼廠累庫向上游傳導(dǎo),進(jìn)一步降低原料采購,后期將對(duì)鋅價(jià)形成一定的利空。


中期來看,鋅礦整體全面過剩的情況下,鋅礦向鋅錠傳導(dǎo)的邏輯正在兌現(xiàn),關(guān)鍵窗口在于6月,冶煉廠的冶煉產(chǎn)能逐步釋放;中國貿(mào)易戰(zhàn)打擊了全球貿(mào)易以及后續(xù)可能的反傾銷爭(zhēng)端,外需的壓力可能進(jìn)一步凸顯;但中國政策可能會(huì)加大逆周期調(diào)節(jié)的力度和規(guī)模,目前賬面上來看空間有限。因此我們認(rèn)為在消費(fèi)端不確定性增長的預(yù)期下,隨著冶煉產(chǎn)能的釋放,鋅價(jià)將加速下滑。

關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài),了解產(chǎn)業(yè)信息,以實(shí)現(xiàn)與時(shí)俱進(jìn),開拓創(chuàng)新,穩(wěn)步發(fā)展。